為造電動車，觀致再次向股東借款7.77億

2016年3月10日，觀致汽車的外方母公司Kenon Holdings發(fā)布公告稱，該公司已同意向觀致汽車再次提供7.77億人民幣的貸款，用于解決觀致的日常流動性、債務需求以及在新能源領域的投資。

這是觀致外方母公司Kenon Holdings和中方母公司奇瑞自去年12月25日向觀致汽車提供5億（各2.5億）人民幣的股東貸款，在不到三個月里再次向觀致輸血。

觀致將繼續(xù)尋求外部投資 

此前的2016年12月25日， Kenon Holdings向觀致汽車提供2.5億人民幣的股東貸款時就進行過類似的股權質押。按照此前Kenon與觀致中方母公司奇瑞汽車的貸款約定，Kenon提供了2.5億，奇瑞也需要向觀致汽車提供同樣數(shù)額的股東貸款2.5億人民幣。這樣中外雙方此次共向觀致汽車提供5億人民幣的股東貸款，用于支持“觀致汽車的日常流動性要求以及觀致包括新能源汽車在內的新的投資意向”，“同時，Kenon將繼續(xù)努力為觀致尋找新的融資。”

同時，觀致也發(fā)布新聞稿，稱觀致中外雙方母公司將為觀致提供總額為5億元人民幣的股東貸款，“重點用于進一步推進觀致汽車新能源技術與產品的創(chuàng)新開發(fā)，此舉也將繼續(xù)夯實觀致汽車“兩棲戰(zhàn)略”中新能源路線的發(fā)展......"

Kenon通過股東貸款來 “沖抵”對奇瑞的擔保義務，意味著Kenon對來自觀致方面的壓力也來越輕，而備受股東借款和擔保義務雙重壓力下的奇瑞，則壓力越來越大。一旦觀致有事，不光股東貸款打了水漂，逐漸增加的擔保壓力也可能讓奇瑞不堪重負。Kenon時不時地有爺爺公司Ansonia出手援助，而奇瑞則基本上孤立無援，依靠國企的地位輾轉于各大銀行之間，日子那是相當?shù)夭缓眠^。

觀致正成為奇瑞身上越來越大的窟窿，止血或割掉，或許是奇瑞高管急需思考的問題。 

觀致銷售狀況怎么樣？

此前的2016年12月6日, 觀致外方母公司Kenon Holdings向美國證監(jiān)會提交了6K表 （注冊地不在美國的外國公司披露特定財務信息的文件），發(fā)布了三季度財報。

財報顯示，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的批發(fā)量統(tǒng)計，2016年10月份，觀致汽車銷量幾乎翻了一番，猛增到了2610輛，相比去年同期的1403輛增加了86%，遠高于行業(yè)平均28%的增速。毫無疑問，觀致巨大增幅除了得益于購置稅減半政策的“末班車效應”所帶來的整體市場普遍向好的因素外，較低的基數(shù)是主要原因。

2016年三季度銷量觀致汽車的總銷量達到了5833輛，同比增加了59%，其中開業(yè)經(jīng)銷店的數(shù)量從二季度的84家增加到了三季度末的100家（不包括5家即將開業(yè)和9家再見經(jīng)銷店）。相比二季度，觀致經(jīng)銷商數(shù)量增加了19%，而總銷量增加了15%。 

銷量增加，單車虧損亦加劇 

三季度，觀致汽車的主營業(yè)務收入同比增加了54%達到了6.07億元人民幣，主要得益于汽車銷量從去年同期的3667輛增加了59%到5833輛。

雖然觀致的銷售收入大幅增加，但銷售成本增加得更快。三季度觀致的銷售成本增加到8.24億元人民幣，相比去年同期猛增了85%，除了由于交車增加和同期研發(fā)費用分攤的增加造成了銷售成本飆升外，廠房設備等固定資產的減值也是成本增加的原因之一。

統(tǒng)觀今年前三個季度，觀致的銷售收入的平均增長率為9%，而銷售成本的平均增長率為16%，這就造成了雖然汽車銷量迅速增加，但銷售收入的增加速度趕不上銷售成本的增加速度，單車創(chuàng)造的毛利從一季度的-20256元下降到二季度的-27966元再到三季度的-37202元。換句話說，一季度時賣一輛觀致車虧2萬塊，到二季度時賣一輛車虧2萬8，到三季度時賣一輛車則虧3萬7。

隨著廣州車展上觀致首款跨界轎車觀致3GT正式上市，其11.09萬-13.99萬的“親民”價格或許能帶來銷量的提升，但對于單車利潤來說提升的壓力依然不小。

經(jīng)銷商層面，觀致三季度開業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量猛增了21家，總數(shù)達到了105家（包括5家即將開業(yè)），說明觀致新的管理層認識到網(wǎng)絡布局的重要性，吸引奇瑞經(jīng)銷商加盟也起到了部分效果。只是在觀致汽車品牌美譽度和產品吸引力并未大幅增加的情況下，原有經(jīng)銷商必然對來“分搶蛋糕”新加盟的新經(jīng)銷商持有敵視的態(tài)度。

整體來看，目前觀致的經(jīng)銷商規(guī)模仍然偏低，而且分布并不均衡。目前的網(wǎng)絡建設與此前規(guī)劃的“2015年年底前觀致經(jīng)銷商數(shù)量達到90至100家”相當，只是比預期時間晚了一年。與“2016年年底將有150家經(jīng)銷商”目標相比，完成率只有67％左右，離2013年觀致前董事長郭謙計劃的＂2014年底布局200家經(jīng)銷商＂的目標更是相差甚遠。經(jīng)銷商網(wǎng)絡將繼續(xù)成為禁錮觀致汽車銷量的一大瓶頸。

“在中國這么廣大市場，我認為至少要兩三百家經(jīng)銷商才能夠往前走?！庇^致新任COO劉良日前對媒體表示。

營銷、財務費用和管理費用

在過去的兩年中，觀致運營虧損中營銷、財務費用和管理費用始終占到大頭，有效降低營銷費用、管理費用和財務費用是觀致“止血”必須要采取的行動。本號此前在《觀致先定一個小目標，比方說二季度虧了5.8億，2016年全年或虧22億》、《等不來中國準則的財報，觀致2016年一季度繼續(xù)虧3.08億》、《年報公布: 觀致2015年虧損25億，負債60億》、《太爺爺股東出手:觀致汽車或引入第三方投資者入主》、《地主家也沒了余糧：太爺爺6月底繼續(xù)向觀致借款1.6億》等系列文章中，都對降低管理費用和財務費用提出過建議。從今年前三季度數(shù)據(jù)來看，觀致似乎真的意識到了這一點，在增加銷量的“開源”和降低費用的“節(jié)流”方面上下了不少功夫，成效也是相當顯著的。

營銷費用方面，三季度觀致繼續(xù)執(zhí)行“成本管理計劃（CMP）”,廣告和營銷費用繼續(xù)下降了36%至6900萬元。

管理費用方面，由于“高薪”的高級管理人員和“洋面孔”的人員費用降低， 2016年三季度觀致汽車的管理費用同比減少了33%至1.07億元。

財務成本方面，由于利息支出的減少和匯率損失的減少，凈財務費用從去年同期的1.36億同比大幅減少了55%至6100萬元。

雖然管理費用和凈財務費用已經(jīng)下降不少，要實現(xiàn)新任COO“運營現(xiàn)金流為正”的目標，繼續(xù)控制管理費用和財務成本仍然很關鍵。 

觀致汽車將開啟B輪融資

據(jù)觀致COO劉良在廣州車展上透露，“2017年觀致汽車將開啟B輪融資，第三方資金規(guī)模將在150億左右?！?/p>

此前為了緩解觀致汽車的“燒錢”需求，2016年4月和6月，觀致的太爺爺公司Ansonia HoldingsSingapore B.V. 同意通過其孫子空殼公司量子（Quantum （2007）LLC， 觀致汽車的名義外方股東）為觀致提供5000萬美元借款，用于支持觀致汽車的日常流動的需求，觀致的中方母公司奇瑞汽車也同樣也向觀致提供了5000萬美元的借款。

2016年9月，面對觀致的持續(xù)流動性困難，太爺爺公司Ansonia再次展示了仁慈的一面，修改了4月份和6月份的《貸款合同》，答應再額外為觀致提供1.5億元人民幣的借款。同樣，觀致的中方母公司奇瑞也“被迫”向觀致提供同樣的1.5億元人民幣的借款。從2016年4月27日到2016年9月8日的130多天的時間里，中外雙方共計向觀致注入10.9億的借款，這些借款以資本公積的形式轉化為企業(yè)注冊資本。

粗略估計，從2015年11月到2016年上半年，奇瑞和Kenon共向觀致提供了各種貸款融資或擔保近48億元，在加上2016年二季度中外雙方的11億元的貸款，差不多過去兩年里觀致共吸收了約60億貸款。

除了股東借款，預計觀致連續(xù)多年的虧損估計贏超過100億。

外方母公司Kenon Holdings自己不行了，卻可以向其母公司、爺公司、太爺爺公司求救，而觀致中方母公司奇瑞汽車則“命苦”多了，除了自身賣車的利潤和以國企身份從銀行融資外，聽說正在積極拓展更多的融資渠道。

基于以上數(shù)據(jù)，三季報中KenonHoldings再次強調，觀致仍在“持續(xù)不斷地尋找多方渠道進行外部融資，以滿足運營所需資金的需求”?！半m然Kenon支持觀致的戰(zhàn)略沒有改變，但受限于通過其他業(yè)務彌補損失能力，Kenon正在探索一項‘更好支持觀致發(fā)展’的可能的交易。這似乎就是劉良廣州車展上所說的“2017年觀致汽車將開啟B輪融資，第三方資金規(guī)模將在150億左右?！?/p>

觀致的“兩棲戰(zhàn)略”值得再思考

所謂觀致的“兩棲戰(zhàn)略”，是指觀致一方面要通過技術創(chuàng)新加強燃油車型競爭力，如聯(lián)手柯尼塞格旗下FreeValve公司推出無凸輪軸的QamFree發(fā)動機技術，另一方面觀致汽車積極推進新能源汽車戰(zhàn)略，快速推出新能源汽車,如發(fā)布觀致3QLECTRIQ 電動車，聯(lián)手劍橋大學開發(fā)太陽能汽車等。

如果說一方面提升傳統(tǒng)燃油車一方面開發(fā)新能源汽車算得上戰(zhàn)略的話，那目前中國汽車市場上主流的汽車企業(yè)基本都可以叫做“兩棲戰(zhàn)略”了。這個立足當下謀劃長遠的戰(zhàn)略肯定沒有錯，但對觀致適不適合，還是個問號。

因為為要實現(xiàn)這樣的“兩棲戰(zhàn)略”，肯定需要足夠的資金實力。本來就缺衣少食的觀致，現(xiàn)階段如果投入巨資到新能源汽車上，將使得本來就捉襟見肘的資金問題更加緊迫。而且，現(xiàn)階段，觀致每年的汽車銷量不足兩萬臺，也無需要為即將實施的ZEV+CAFC合并積分管理政策（使用不年產5萬臺以上汽車車的企業(yè)）發(fā)愁。

長遠來看新能源要做，這個戰(zhàn)略沒錯，但可能時機不太對，發(fā)展新能源不應該成為觀致目前的重點，觀致目前的重點應該還是堅持提升現(xiàn)有車型的銷量，能夠活著的“聚焦戰(zhàn)略”而不是什么“兩棲戰(zhàn)略”，應該成為觀致在2017年這個春暖花開的季節(jié)最應該考慮的問題。而且，去年年底的5億元和這次的7億基本上杯水車薪，根本就不可能幫助觀致真正把新能源業(yè)務做起來。

基于交強險的數(shù)據(jù)顯示，觀致汽車2016年全年的銷售達到了20,264臺，同比漲幅超過50%，但離年初定的的3-6萬臺的年銷量目標還有不小差距.

觀致的財務狀況如何持續(xù)改善？2017年能否實現(xiàn)現(xiàn)金流為正？特別是今年新的“150億金主”介入后，觀致的將走向何方，我們繼續(xù)關注。